在汽车产业“电动化、智能化、金融化”的深度变革期，易鑫集团（2858.HK）于3月5日交出了一份极具张力的2025年度成绩单。总营收首次迈过百亿门槛至115.6亿元，净利润同比增长48%至11.99亿元，金融科技（SaaS）业务以150%的增幅成为最强引擎，二手车业务以54%的交易量增速扛起增长大旗。
然而，在这份“创新高”的答卷背后，23.3亿元的信用减值损失（同比增长49%）也揭示了激进扩张背后的风险博弈。
根据报告，2025年易鑫集团全年实现收入同比增长17%至115.6亿元；净利润约12亿元，同比增长48%，盈利水平再创历史新高。与此同时，易鑫集团平均净资产收益率（ROE）、总资产净利率（ROA）刷新历史纪录，分别为7.17%、2.33%。
公开资料显示，易鑫集团于2017年11月16日在香港联交所上市，成为国内“汽车新零售第一股”，但四年后，易鑫集团就变成事实上的国内“汽车金融第一股”（2021年，易鑫集团的贷款促成服务收入占总收入比例超过50%）。
2025年，易鑫集团SaaS服务（金融科技）收入爆发，由2024年的18.04亿元增至45.01亿元，同比增长150%，占总收入比例也由2024年的18%飙升至39%。
值得追的是，SaaS业务的扩张也带来了成本结构的变化。研发费用同比增长62%至3.78亿元，主要用于垂直大模型XinMM-AM1的迭代。该模型已应用于贷前审批环节，试图通过AI代理提升效率以对冲信用风险。
二手车业务成为核心增长引擎
2025年，中国二手车市场面临新车价格战挤压，整体交易量同比仅微增0.4%。但易鑫却在这一红海中实现了“逆势突围”。
财报显示，易鑫2025年二手车融资交易量达到53.7万笔，较2024年的35.0万笔大幅增长54%；融资金额达421亿元，同比增长38%。与此形成鲜明对比的是，受“高息高返”监管及新车价格战影响，公司新车融资交易量同比下降19%至30.7万笔。
这一增一降之间，易鑫的资产结构发生根本性转变：二手车融资规模占易鑫集团汽车融资总额的比例首次突破半数，攀升至56%（2024年为44%）。
对此，易鑫集团董事长张序安在年报中指出，通过风险定价模型推出的差异化产品“必过”，将服务延伸至更多长尾客户，是二手车业务爆发的关键。
金融科技（SaaS）收入同比增长150%
如果说二手车业务撑起了规模，那么金融科技（SaaS）业务则撑起了想象空间。
2025年，易鑫SaaS服务收入达到45.01亿元，同比暴增150%，占总收入的比重从2024年的18%一举跃升至39%，与传统的贷款促成服务（占比22%）形成鲜明对比，标志着易鑫集团正从“流量中介”向“技术赋能者”转型。
根据年报披露，易鑫集团的金融科技（SaaS服务）业务分为“纯技术”、“流量+科技”两种运营模式。
其中，纯技术模式为合作伙伴提供独立的技术解决方案，支持其自主发展汽车件金融业务，并承担相应的风险管理责任。截至报告末，流量+科技模式促成的融资总额32亿元，同比增长74%。
流量+科技模式则整合易鑫集团在渠道、数据及运营方面的综合优势，为合作伙伴提供涵盖数据获取、授信及资产管理在内的端到端支持。截至报告末，流量+科技模式促成的融资总额370亿元，同比增长93%。
根据年报披露，SaaS服务（金融科技）收入激增150%有三方面因素。
一是行业合规驱动。随着监管层叫停“高息高返”等模式，中小银行及金融机构自建汽车金融能力的需求井喷。易鑫经过市场验证的技术模块成为高效选择。
二是网络效应暴发。截至2025年末，合作金融机构从2024年的17家增至24家核心客户，且来自核心客户的收入占比高达99%。单个核心客户的平均收入（ARPCC）从1.04亿元跃升至1.86亿元，证明客户粘性与合作深度急剧增强。
三是服务费率提升。SaaS服务费率（收入/促成交易额）从2024年的8.6%提升至11.2%。管理层指出，这反映了资本提供者日益多元化及公司定价能力的增强。
逾期率保持韧性，但风险定价面临考验
资产结构的转变直接反映在风险指标上。随着二手车占比提升（通常意味着客户信用层级更下沉、收益率更高），市场自然关注其资产质量变化。
核心数据显示韧性。90日以上逾期率：2025年末为1.89%，较2024年末的1.86%仅微升0.03个百分点；180日以上逾期率：2025年末为1.31%，优于2024年末的1.39%。
尽管逾期率保持平稳，但信用减值损失却激增至23.33亿元，增幅高达49%。这一看似矛盾的现象揭示了深层逻辑：易鑫集团正在主动“以拨备换风险”。
管理层解释称，除了资产规模扩大外，针对经济不确定性，公司提高了拨备覆盖率作为风险缓释措施。特别是针对“其他应收款项”的拨备从3.83亿元猛增至8.79亿元，以及针对高风险客群的预期信用损失模型趋于保守，共同推高了减值数字。
历史逾期率图谱显示，截至2025年末，2023年发起的第三层级（优质）客户资产在25个月时的30天以上逾期率约4.5%，显著高于第一层级（高端）客户的约1.5%和第二层级客户的约2.8%。
这表明，随着业务向二手车和长尾客户下沉，风险管理的精细化程度将成为未来利润释放的关键。
展望2026：国际化与AI深度运营
展望未来，张序安表示，在强调合规经营与稳健增长的行业背景下，公司将依托技术优势维持资产质量。2026年，易鑫集团将加大国际化布局，以新加坡为总部，在东南亚复制“金融+科技”的双轮驱动模式，同时继续将Agentic AI（代理型人工智能）深度嵌入获客、风控及回收全流程。
对于投资者而言，易鑫集团的故事已演变为一场“速度与质量”的博弈：二手车与SaaS业务的高增长是油门，而23.3亿的信用减值损失则是刹车片。在拨备覆盖率提升与逾期率平稳的当下，如何将风险定价能力转化为真实的利润，将是这家汽车金融科技龙头穿越周期的关键。
来源：开甲财经
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